2월 영업적자

아트지 및 복사지 전문 생산업체인 동사의 2월 추정 매출액 및 영업이익은 각각 318억원(YoY +2.9%), -8.8억원(적전)으로 추정된다. 2월 영업이익 적자는 지난 2006년 5월 이후 지속되고 있는데 이는 인쇄용지 내수부문과 복사지부문의 실적개선이 지연되고 있기 때문이다. 더욱이 국제 펄프가격의 본격적인 하락세가 2분기 이후로 전망되고 있어 아직 원가개선 효과도 미치지 않고 있다.

국내 인쇄용지 경기는 비수기에 접어들고 있는 상황으로 수요회복에 따른 제품가격 인상가능성도 아직은 낮은 것으로 판단된다. 온산 4호기 복사지 전용라인의 완전 가동지연으로 인한 고정비부담 등은 수익개선을 지연시키고 주 요인 중 하나이다. 온산 4호기의 완전 가동을 위해서는 국내 복사지 내수시장에서의 동사의 점유율 확대가 가장 시급한 사안이지만 아직은 큰폭의 점유율 확대는 지연되고 있는 것으로 판단된다.

3월 국제 펄프가격은 전월 수준을 보이고 있는 것으로 알려지고 있다. 특히 향후 침엽수펄프(NBSK)는 인상요인이 남아 있으나 동사를 비롯한 국내 인쇄용지 업체가 주로 사용하는 활엽수펄프(SBHK)는 전월 수준을 보이고 있으며 2분기 이후 활엽수펄프 가격약세 전망에 대한 의견은 여전히 유효하다.

지난해 대비 둔화된 2.2%대의 세계 마켓 펄프 수요와 예상보다 늦은 2006년 말 가동된 남미지역 신설 공장의 Full 가동 임박 및 2007년 하반기 우르과이(Uruguay)에서의 대규모 활엽수 공장(Botnia 1백만톤/년, Suzano 1.1백만톤) 가동계획, 캐나다 달러 약세에 따른 캐나다 공장 재가동 가능성 등은 국제 활엽수 펄프 가격약세를 예상케 하고 있다.

투자의견 시장중립(Market perform), 목표주가 3만원 유지

따라서 동사의 1분기 영업적자는 기존 추정치 -7.8억원은 유지한다. 다만 국제 펄프가격 약세가 본격화될 것으로 예상되는 2분기 이후 실적개선은 가능할 것으로 전망된다. 따라서 동사에 대한 투자의견 및 목표주가는 기존 시장중립(Market perform)과 3만원을 유지한다.