[머니투데이 강종구기자][한화證 "한은 유동성흡수 되돌림 예상"]

한화증권은 12일 경기침체에 대한 부담으로 채권 금리가 조금 더 떨어질 가능성이 크다고 전망했다. 특히 한국은행의 유동성 흡수 기조가 한결 완화되면서 단기금리가 장기금리보다 더 크게 내리는 불 스티프닝(Bull Steepening)을 예상했다.

최석원 한화증권 팀장은 "금리가 내릴 때마다 가격에 대한 부담이 커져 조정 국면이 뒤따르지만 결국 지내놓고 보면 금리는 내려온 형국"이라며 "지금은 기본적으로 금리하락 추세"라고 말했다. 그는 이어 "최근 자본시장 변동성 확대의 본질은 경기침체에 대한 우려"라며 "글로벌 금리 뿐 아니라 국내 금리 역시 조금 더 떨어질 가능성이 크다"고 덧붙였다.

경기침체 가능성으로 세계 중앙은행의 긴축 우려는 크게 낮아질 것으로 봤다. 미국의 경우 긴축보다는 리플레이션 가능성이 점점 높아지고 있고, 다른 나라들의 긴축도 제한적일 가능성이 크다는 것이다.

한화증권은 외국인 입장에서는 국내 채권도 위험자산이기 때문에 엔캐리 트레이드 청산 등이 실제로 나타났을 때 금리가 오를 수 있다는 견해에 반대했다. 국내 채권을 위험자산으로 보는 글로벌 유동성이 실제로는 많지 않다는 것이다.

특히 글로벌 금융시장 불안과 엔캐리 트레이드 청산 우려로 원화대비 엔화가치가 크게 오르고 원/달러 환율 자체도 크게 상승했지만 국내 금리는 하락(채권강세) 했다는 점을 강조했다.

최 팀장은 "엔캐리 트레이드 청산의 파괴력을 무시하는 것은 아니다"면서도 "그러나 투자의사결정에서 중요한 것은 코스트보다 투자수익"이라고 말했다. 그는 이어 "일본의 금리인상이 문제가 아니라 투자할 대상의 기대수익 하락, 지금의 경우에는 글로벌 성장의 둔화가 본질적인 문제"라며 "미국 경기가 연착륙 이후 완만한 성장을 되찾을 것이기 때문에 급격한 자금흐름 변화가 가시화되지 않을 것"이라고 강조했다.

경기 우려에도 불구하고 한국은행의 콜금리 인하는 없을 것으로 내다봤다. 그러나 단기자금시장에 대한 압박은 완화될 것으로 예상했다.

최 팀장은 "국내 금리가 실질성장률에 비해 아주 높지 않다는 점에서, 그리고 하반기 성장률이 상반기보다 높아질 것으로 예상된다는 점에서 콜금리 인하는 없을 것"이라며 "그러나 적어도 지난 몇개월간 단기자금시장 혼란을 야기했던 한은의 행태는 한결 완화될 것"이라고 말했다.

그는 이어 "은행들이 발행했던 CD의 만기가 돌아오고 있고 이미 중장기금리가 내려오기는 했지만 2/4분기 중반까지는 단기금리 하락과 함께 수익률곡선의 기울기가 다소 커지는 현상이 나타날 가능성이 높다"고 전망했다.
강종구기자 darksky@
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