4분기 매출액은 3분기 대비 5.1% 증가한 807억 원, 영업이익률은 11.0%로 전망

인탑스의 2006년 4분기 매출액은 3분기 대비 5.1% 증가한 807억 원으로 예상된다. 기존 전망치에 비해서는 소폭 하락할 것으로 예상된다. 예상치에 비해서 매출액이 못 미치는 것은 4분기 삼성전자 핸드폰의 재고조정이 예상보다 강도 높았던 것이 주요 원인으로 분석된다.

4분기 국내 핸드폰 케이스 생산량은 3분기에 비해서 소폭 증가한 것에 비해서 중국 물량은 3분기 대비 20% 이상 증가한 것으로 분석된다. 삼성전자 핸드폰 생산라인이 중국으로 많이 이전했기 때문에 발생한 현상으로 분석된다. 이러한 추세는 2007년에도 지속될 전망이다.

2006년 4분기의 영업이익률은 3분기에 비해서 소폭 하락한 11.0%일 것으로 예상된다. 4분기 영업이익률의 하락은 영업실적의 부진보다는 성과급 지급 등 비용의 발생으로 인한 것으로 분석된다.

2007년 성장 동력은 중국공장과 신제품

인탑스의 2007년 매출액은 2006년에 비해서 6.7% 증가한 3,572억 원으로 예상된다. 부문별로는 핸드폰 케이스의 증가는 3.6%에 불과한 반면, 프린터 사업부가 2006년 70억원의 매출에서 2007년에는 121억원으로 증가하고, 인테나의 매출액도 2006년의 56억원에서 2007년에는 125억원으로 증가할 것으로 예상된다.

프린터 사업부의 매출액 증가는 삼성전자 프린터 라인업의 강화 및 신제품 비중의 증가로 평균 단가가 높아지고 물량 증가에 따른 것으로 분석된다. 아직 구체적인 일정이 잡혀져 있진 않지만 2007년 중에는 카트릿지 매출의 발생도 기대할 수 있을 것으로 판단된다. 인테나도 채택 모델이 점차 증가하면서 공급의 규모가 하반기로 갈수록 강화될 전망이다. 현재 수원 사업장에서만 개발 중이지만 상반기 중에 구미 사업장으로 사업부를 확장시킬 것으로 예상된다.

2007년에는 중국 매출 규모가 2006년에 비해서 40% 이상 증가할 것으로 예상된다. 이로 인해 지분법 평가이익도 200억원을 상회할 수 있을 것으로 예상된다. 삼성전자 핸드폰의 생산량이 중국으로 점차 이전됨에 따라 인탑스의 중국 공장 매출액 규모도 지속적으로 증가할 것으로 예상된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 36,000원 유지

인탑스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 핸드폰 부품주 중에서 가장 낮은 밸류애이션을 적용 받고 있다는 점
2) 본사 매출액의 성장폭은 낮지만 지분법 평가이익의 확보로 지속적인 성장이 가능하다는 점
3) 안정적인 영업이익률의 확보가 가능하다는 점 때문이다.
인탑스의 목표주가는 36,000원을 유지한다. 이는 2007년 예상 EPS 5,409원에 PER 6.6배를 적용한 값이다. 매출액과 EPS의 성장률이 둔화됨으로 인해 시장 평균의 성장률을 상회하기 어려울 것으로 전망된다는 점이 추가적인 밸류애이션을 부여하기는 어렵다고 판단된다. 향후 프린터 부품이나 또 다른 성장 모멘텀의 확보를 통해서 성장성이 검증된다면 추가적인 밸류애이션의 적용도 가능할 것으로 판단된다.